Завтра ожидается публикация финансовой отчетности ПАО «Полюс» по МСФО за 3 квартал 2021 г.

Сегодня акции компании падают на 4,5% (по состоянию на 17:30 мск). Но это не следствие негативных ожиданий по отчетности, а отражение общего risk off на фоне роста геополитической напряженности относительно России, снижения котировок золота, а также общей переоценки рисков российского рынка из-за ситуации с преддефолтным состоянием одной из госкорпораций («Роснано»). Последний фактор оказался большой неожиданностью, поскольку статус госкорпорации как бы подразумевал государственные гарантии по ее обязательствам. После общего снижения инвесторы вернутся к точечным покупкам подешевевших бумаг. В их числе акции золотодобывающих компаний должны вызвать интерес как минимум в качестве защитного инструмента.

По итогам квартала у «Полюса» ожидается достаточно сильная отчетность. В опубликованной почти месяцем ранее операционной отчетности компания оценивала квартальный объем реализации золота на уровне $1 383 млн. Это на 12,4% выше уровня предыдущего квартала, но на 4,2% ниже аналогичного периода прошлого года. Что неудивительно, если вспомнить, что на 3 квартал прошлого года пришелся пик мировых цен на золото. По всей видимости, итоговый показатель выручки не должен существенно отклониться от предварительной оценки. Показатель скорректированной EBITDA мы ожидаем на уровне $950 млн в 3 квартале.

Калачев Алексей

( Читать дальше )

Полюс может получить налоговые льготы по проекту Сухой Лог   

Минэкономразвития и министерство финансов РФ подготовили два законопроекта, направленных на поддержку золотодобычи: о продлении режима Региональных инвестиционных проектов (РИП) на период с 2028 по 2041 и об отмене возможности компенсации инвестору затрат на инфраструктуру из налоговых поступлений в рамках Соглашений о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК) для крупных проектов по добыче руд цветных металлов (золота) с объемом капвложений от 300 млрд руб., включенных в РИП.

Даже без учета налоговых льгот проект Сухой Лог, на наш взгляд, привлекателен по NPV и внутренней норме доходности (IRR), имея один из самых низких уровней денежной себестоимости производства (в настоящее время, по оценкам, она составляет всего $390/унц. против стоимости золота в $1 850/унц.). На данном этапе количественно оценить потенциальный эффект от налоговых льгот затруднительно, поэтому мы оцениваем новость в целом НЕЙТРАЛЬНО для Полюса. Компания торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 8.4x против 6.0x у Полиметалла.

Атон

В четверг, 28 октября, крупнейшая российская золотодобывающая группа «Полюс» раскрыла результаты операционной деятельности за 3 квартал и 9 месяцев 2021 г.

Мы оцениваем результаты как вполне успешные. Предприятия группы увеличили производство аффинированного золота в 3 кв. 2021 г. на 13,6% по сравнению с 2 кв. 2021 г. и на 8,8% — по сравнению с 3 кв. 2020 г. За 9 месяцев года объем производства аффинированного золота увеличился в годовом сопоставлении на 6,5% и составил 2 млн унций. Реализация аффинированного золота увеличилась в таких же пропорциях. При этом компания, увеличив аффинаж, радикально сократила продажи золота в концентрате.


( Читать дальше )

Полюс за 3 квартал 2021 года реализовал 776 тыс. унц. золота

Производство золота за 3 квартал составило 770 тыс. унц. (+15% кв/кв), в сравнении с 3 кв. 2020 года, объём добычи золота практически не изменился. За 9 мес. 2021 года компания произвела 2 033 тыс. унц. (-1% г/г). Реализация за прошедший квартал увеличилась до 776 тыс. унц. (+14 кв/кв и +1% г/г). За 9 мес. 2021 г. продажи составили 2 024 тыс. унц. (+2%) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.

Позитивно оцениваем представленные операционные результаты Полюса. Производство золота в 3 квартале увеличилось на фоне роста добычи на большинстве действующих активов, а также вследствие увеличения коэффициента извлечения. Компания сохранила прогноз по добыче – около 2,7 млн унций за 2021 год. Отдельно отмечаем, что Полюс продвинулся в реализации проекта «Сухой Лог» – крупнейшем неосвоенном месторождении золота в мире. Рекомендуем «покупать» акции компании, целевой уровень – 18 634 рублей.

Промсвязьбанк

Акционеры Полюса утвердили дивиденды за I полугодие в 267,48 руб. на акцию

Акционеры Полюса на внеочередном собрании в среду утвердили дивиденды по результатам I полугодия 2021 года в размере 267,48 рубля на акцию, сообщила компания. Это эквивалентно примерно $3,61 на акцию, или $1,81 на GDS (одна акция = 2 GDS). Общая сумма выплат составит около $491 млн, что представляет собой 30% полугодовой EBITDA и соответствует дивполитике Полюса.

Дивидендная отсечка пройдет на следующей неделе – 7 октября, доходность – 2,2%. Акции Полюса привлекательны для инвестиций на долгосрок на фоне позитивной конъюнктуры на рынке золота. Также компания имеет хороший потенциал органического роста за счет развития Сухого Лога. Рекомендуем акции к покупке с целью 18634 руб.

Промсвязьбанк

«Полюс» представил сегодня финансовые результаты за 2 квартал 2021 г. За отчётный период компания смогла увеличить выручку и EBITDA. Данные результаты в совокупности с остальными показателями поддерживают наш позитивный взгляд на её акции. Мы ждём умеренно позитивной динамики цен на золото до конца года — по нашему мнению, это будет ключевым драйвером роста финпоказателей «Полюса». Сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 20 424 руб., что предполагает потенциал роста на 49% исходя из текущих котировок.

Выручка «Полюса» по итогам 2 квартала 2021 года составила 1,245 млрд долл., увеличившись на 8% в годовом сопоставлении ввиду увеличения объема реализации продукции и роста средней стоимости реализации золота до 1 815 долл./унц., что на 5% больше г/г (+2% кв./кв.). Благодаря началу промывочного сезона и повышению средней стоимости реализации продукции, выручка компании во 2 кв. 2021 года выросла 21% по сравнению с 1 кв. 2021 года. За 2 квартал 2021 года «Полюс» реализовал 679 тыс./унц., это на 1% больше, чем во 2 кв. 2020 года и 19% выше, чем в прошлом квартале.

( Читать дальше )

Драгоценные металлы остаются защитным инвестиционным инструментом. Поэтому определяющим фактором их стоимости является изменение инвестиционного спроса. В силу этого цены на золото отражают ожидания относительно перспектив экономики, оценку рисков, учитывают соотношение инфляции и ключевых ставок.

ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из ведущих золотодобывающих компаний в мире

«Полюс» — компания с самыми низкими затратами на унцию добытого золота. Благодаря этому «Полюс» демонстрирует высокую эффективность бизнеса и привлекательную дивидендную доходность акций. Выход отчетности «Полюса» по МСФО за первую половину 2021 года ожидается в сентябре.

«Полюс» — это одна из немногих в мире золотодобывающих компаний, которая имеет перспективу значительного роста объемов добычи. Освоение крупнейшего месторождения «Сухой Лог» позволит компании с 2026 года войти в число мировых лидеров золотодобывающей отрасли не только по запасам, но и по объемам производства.

Мы рекомендуем «Покупать» акции ПАО «Полюс» с целевой ценой 17 363 рубля. Потенциал роста в среднесрочной перспективе составляет 25%.

Polymetal International PLC. Группа Polymetal является второй по величине золотодобывающей компанией и крупнейшим производителем серебра в России. Входит в топ-10 публичных золотодобывающих компаний мира и в топ-5 мировых производителей серебра.

( Читать дальше )

Полюс золото: основные итоги Дня инвестора 

Полюс 23 июня провел День инвестора. Его основные итоги мы приводим ниже.

Полюс подтвердил прогноз по производству золота на 2021 на уровне 2.7млн унц. (-2% г/г). В 2022 производство золота должно составить 2.8млн унц. за счет Олимпиады, а 2023 — 2.9 млн унц. в результате дальнейшего восстановления уровня содержания на Олимпиаде;

Капзатраты на 2021 подтверждены на уровне $1.0-$1.1млрд. В последующие периоды капзатраты ожидаются на уровне $1.1-$1.2млрд в 2022 и $1.0-1.1 млрд в 2023. Рост капзатрат в 2022-23 связан со включением проекта строительства ЗИФ-5 и освоением Сухого Лога;

Общие денежные затраты (TCC) ожидаются на уровне $425-$450/унц. в 2021, $425-$450/унц. в 2022 и $400-$450/унц. в 2023;

Полюс объявил два новых проекта расширения производства, а именно, Олимпиадинская ЗИФ (увеличение производительности с 14.3млн т в год до 15.0млн т в год к середине 2022, капзатраты на уровне $50 млн) и Куранахская ЗИФ (увеличение производительности с 6.1 млн т в год до 7.5 млн т в год в 2024, капзатраты на уровне $100 млн).

Основные производственные целевые показатели были подтверждены, а долгосрочный прогноз по капзатратам оказался на $200 млн выше наших оценок. Нам продолжает нравиться Полюс как высококачественная экспозиция с «плечом» на цену золота, однако мы предпочитаем Полиметалл в связи с его более низкой оценкой (6.7x по EV/EBITDA 2021П против 8.7x у Полюса), а также присутствия более цикличного серебра в структуре выручки.

Атон

Компания Полюс вчера представила финансовые результаты за 1К21 по МСФО. Выручка и скорректированная EBITDA в целом соответствуют консенсус-прогнозурынка. Новость НЕЙТРАЛЬНА для акций компании, на наш взгляд.

Компания продемонстрировала успешную работу над затратами, так как общие денежные расходы (TCC) за 1К21 оказались ниже прогноза менеджмента на 2021 г. Между тем, мы видим, что цены на золото пробили отметку $1 900/унцию на фоне роста инфляционных ожиданий и ослабления курса доллара.

Красноженов Борис
Фатахов Радмир
«Альфа-Банк»

Совокупная выручка выросла на 18% г/г до $1 028 млн на фоне повышения цен реализации (+12% г/г) и роста объемов продаж золота (+5% г/г). 1К21 скорректированная EBITDA составила $739 млн (+25% г/г, -35% к/к) при рентабельности EBITDA на уровне 72%. Квартальное падение вызвано снижением производства аффинированного золота на Олимпиаде (-10%), Благодатном (-21%), Наталке (-13%) и сезонной остановкой добычи на россыпях, а также отсутствием продаж флотоконцентрата, которые ожидаются в 2К21. В свете сказанного общие денежные затраты (TCC) за 1К21 выросли всего на 9% к/к до $386/унцию, оказавшись ниже первоначального прогноза компании на уровне $425-450/унцию по итогам 2021 г. Тем не менее компания ожидает постепенного увеличения TCC с уровней 2020 г. на фоне снижения содержания металла в руде на Олимпиаде.

Баланс компании остается сильным – “чистый долг/ скорректированная EBITDA” на конец 1К21 составил 0,5x против 0,7x на конец прошлого года, отражая значительный размер денежных средств, сгенерированных за квартал. СДП вырос на 64% г/г до $423 млн на фоне динамики капиталовложений на уровне прошлого квартала, которые составили $127 млн в 1К21. Тем не менее менеджмент подтвердил свой первоначальный прогноз капиталовложений на уровне $1,0-1,1 млрд руб. в 2021 г. Напомним, что капиталовложения за 4К20 составили $272 млн, то есть на них пришлось 42% годовых инвестиций за 2020 г. Компания продолжает реализацию проектов развития действующих активов, включая недавно одобренное строительство ЗИФ-5. Продвигается ТЭО Сухой лог – оно должно завершиться в 2022 г.

Среди прочих тем следует отметить, что связанные с Covid-19 расходы составили $35 млн в 1К21 и были исключены из базы расчета скорректированной EBITDA. Менеджмент оценивает совокупные расходы на уровне $80-100 млн в зависимости от темпов роста вакцинации сотрудников компании и коллективного иммунитета.

Финансовые результаты Полюса по итогам 1 квартала 2021 г.

Полюс представил вчера финансовые результаты за 1 квартал 2021 г. Их снижение по сравнению с 4 кварталом обусловлено сокращением объемов реализации, носящим отчасти сезонный и отчасти временный характер, а также цен реализации. Зато компания смогла показать уверенный рост бизнеса и доходов по сравнению с 1 кварталом 2020 года, что в совокупности поддерживает наш позитивный взгляд на ее акции, хотя и не дает достаточных оснований для переоценки. Мы ждем улучшения динамики финансовых показателей Полюса в середине года, — следствия весеннего восстановления работ на Россыпях и благоприятной ценовой конъюнктуры рынков сбыта — по нашему мнению, ключевого драйвера, поддерживающего котировки акций Полюса. Сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 20424 руб., что предполагает потенциал роста курсовой стоимости в 28% исходя из текущих котировок.

Выручка Полюса по итогам 1 квартала 2021 года составила 1,028 млрд долл., снизившись на 32% в квартальном сопоставлении ввиду снижения объема реализации, связанного с сезонностью и снижением содержания золота в руде (компания отметила его временный характер и ожидает повышения содержания в 2022 -2023 гг.), а также небольшим откатом средних цен реализации (-4% кв/кв). EBITDA компании за отчетный период сократилась несколько сильнее, чем выручка, и составила 739 млн долл. (-35% кв/кв) на фоне снижения отпускных цен на (-4% кв/кв) и роста себестоимости производства металла (AISC: +5% кв/кв). В результате рентабельность по EBITDA снизилась до 71,9% против 75,1% кварталом ранее, но попрежнему осталась очень высокой. Чистая прибыль Полюса по итогам первых 3 месяцев 2021 года составила 450 млн (-46% кв/кв). По сравнению с 1 кварталом 2020 года Полюс сумел нарастить ключевые финпоказатели. Так, выручка увеличилась на 18% г/г в большей степени благодаря повышению цен на золото, EBITDA – на 25%. Свободный денежный поток в отчетном периоде хоть и оказался ниже, чем в 4 квартале, в годовом сопоставлении также увеличился (+22% г/г).
          
Продемонстрированные финрезультаты носят ожидаемый характер и нам не дают повода для переоценки перспектив Полюса. Мы позитивно оцениваем то, что компания смогла показать уверенный рост бизнеса и доходов по сравнению с 1 кварталом прошлого года, хотя и отмечаем, что сокращение удельных производственных затрат (AISC: -6% г/г) оказалось ниже темпов девальвации (среднеквартальный курс доллара к рублю прибавил 11% г/г) из-за усиления инфляционных процессов. В целом оцениваем текущее состояние бизнеса Полюса как весьма крепкое и ждем улучшения финансовых результатов в середине года благодаря сезонности (восстановлению работ на Россыпях) и благоприятной ценовой конъюнктуре рынков драгоценных металлов. Мы считаем, что последний фактор останется определяющим для акций компании в ближайшие кварталы.

Наш позитивный взгляд на долгосрочные перспективы цен на золото и потенциал органического роста Полюса, как за счет постепенного освоения Сухого Лога, так и перспектив восстановления содержания золота в руде, позволяют нам оценивать его акции как привлекательные. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 20424 руб., что предполагает потенциал роста курсовой стоимости в 28% исходя из текущих котировок.

Локтюхов Евгений
«Промсвязьбанк»